（报告出品方：中信证券）

预计年市场空间亿，多电机化是预期差来源

电驱动系统是新能源汽车的动力总成核心部件

纯电动：相当于传统车的发动机+变速箱。纯电动汽车的动力总成由电机、电控和减速器构成，一般称为“电驱动”系统，是电动车的心脏，相当于传统燃油车中的发农机+变速箱，其作用都是把化学能转变成汽车动能，也是决定车辆动力、能耗等性能的核心部件。电驱动系统相比于发动机+变速箱具有结构简单、体积小、可有载启动的优势。混合动力：动力总成形式多样，电机电控用量可观。混合动力车有内燃机和电机两种动力源，混动形式也与其电机在传动轴上不同位置和数量而异。以字母P代表电机位置，混动方案有：P0、P1、P2、P2.5、P4。若按照内燃机和电机两种动力源的混合程度区分，目前应用最广的是轻混和插电混动，其中轻混一般是指48V系统，仅应用一台P0/1电机，此类方案是燃油车节能减排最为经济而有效的方案之一，目前主要在高端车型上应用，随着全球主要汽车市场排放法规趋严，预计将成为燃油车高经济性的过渡方案；插电混动则因车型混动构型而会选择多种电机组合的方式，在DHT技术加持下，有望在销量上实现爆发式增长。

市场空间预测：年亿大市场，爆发力高于整体销量

新能源汽车行业持续快速增长，国内外销量快速提升。年以来，国内和全球新能源汽车销量持续增长，年实现大爆发，国内/全球新能源汽车销量从年的/万辆上升至/万辆（+%/+%）。预计随着国内新能源汽车相关激励政策的不断推进以及新能源汽车新技术的发展，未来新能源车的渗透率将进一步提高，年国内/全球销量有望达到/万辆。

电驱动系统是仅仅次于电池的核心部件，整车价值量占比约10%。电机、电控与电池是新能源车核心“三电”部件，电机电控整车价值量占比约10%，是仅次于电池核心部件。

高端车型双电机竞争力显著，国产车型后来居上。高端车型双电机配置投放在过去3年显著增加，例如特斯拉Model3Y、BYD汉EV、问界M5M7等，而年双电机方案主要以特斯拉Model3、捷豹I-PACE、奔驰EQC、奥迪E-tron等海外车企车型为主。相比于高端四驱燃油车，电动车动力总成体积小、结构简单，因此前后轴可以分别装载一套动力总成。双电机方案可以避免大功率单电机和逆变器的问题，并可通过合理使用策略提升动力系统的效率。华域汽车的测试结果表明，相同总输出功率下双电机方案比单电机方案在城市/市郊路况下百公里电耗减少1%/3%。

48V轻混系统，主打“短平快”的低成本过渡方案。48V轻混系统的优势在于能够以较低的成本总投入，迅速取得一定的节能效果。而劣势在于节能潜力相对有限（节能范围10%-15%），刚好卡位满足年全球油耗和碳排放标准要求，面向年后更加严苛的油耗法规或将无力应对，同时也会带来额外开发成本。因此从政策、成本和技术综合考量，48V技术是重混和插电技术尚未成熟的过渡时期最佳方案，但其成本有效性远低于重混技术，在车企的重混、插电和纯电技术储备成熟之后，PHEV、HEV和EV动力系统成本持续降低，预计48V轻混系统将失去其竞争优势。

预计-年电驱动系统全球市场空间CAGR35%，对应年市场空间超亿元，多电机轻混是预期差来源。电驱动是新能源车的纯增量市场，若考虑单车配备一套电驱动系统，并假设年乘用车/商用车电源总成系统价格相较于当前分别下降到/元/套，乘用车/商用车驱动总成系统价格分别下降到/1元/套。年全球电驱动市场空间预计将达到约亿元，上述测算未考虑双电机、48V轻混场景，若假设年双电驱车型占比为54%，48V轻混驱动系统（单价元/套）的渗透率为15%左右，则预计全球市场需求空间为亿左右。

行业格局：自供和外供并存，格局总体“百家争鸣”

新能源汽车电驱动行业内玩家众多，总体格局分散。电驱动行业参与者主要分为三类，分别是整车厂、传统汽车零部件供应商以及第三方供应商。整车厂通常拥有全产业链生产及研发的实力，生产的电驱动产品主要用于自身品牌整车，实力较强，市占率高，如比亚迪、特斯拉等；传统供应商多为海外汽车零部件巨头，如博格华纳、法雷奥西门子等；第三方供应商是主营EV电驱动或其他技术同源切入EV电驱动赛道的供应商，如上海电驱动、英搏尔、巨一科技、汇川技术、卧龙电驱等，行业内整体呈现“百家争鸣”的局面。

高性能需求推动技术升级，降本集成化趋势已定

发展趋势1：掘金技术升级，

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