证券之星光伏行业周报:中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周国内N型硅料成交低迷，上下游再次博弈。东海证券最新研报指出，光伏银浆作为晶体硅太阳能电池的关键电极材料，在光伏装机需求高速增长与电池片产品结构性变化的双轮驱动之下，需求有望快速增长。宏观方面，国家发改委、国家能源局联合印发《电力现货市场基本规则(试行)》的通知，就加快推进电力市场建设，规范电力现货市场的运营和管理给出相关要求。企业方面，隆基绿能发布公告称，将出资39.15亿元，投资建设铜川年产12GW高效单晶电池项目。晶科科技拟投资约23亿推进沙特MW光伏发电项目。

成交低迷，多晶硅上下游再次博弈

中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周国内N型硅料价格区间在9.0-9.9万元/吨，成交均价为9.33万元/吨，周环比涨幅为1.08%，单晶致密料价格区间在7.6-8.5万元/吨，成交均价为8.04万元/吨，周环比持平。本周N型仅有3家企业签订少量订单，P型仅有2家企业签订少量订单，成交量相对清淡，上下游再次开始博弈。

本周硅料市场上N型价格略有上涨，P型价格持稳，高低价无变化。原因如下：第一，一些企业仍在交付前期订单，部分企业逐步开始洽谈10月订单，市场活跃度不高，尚处于博弈僵持阶段。第二，近期硅片价格出现分化，电池开始降价，组件厂商有所减产。尽管下游拉晶企业维持高位满开，对硅料的需求较为旺盛，但接受硅料价格持续上涨的能力有所减弱，对后市相对悲观。

截至本周，国内硅料生产企业合计15家(包含新建投产企业一家)，其中一家停产技改，一家企业出现意外事故。总体来看，硅料供应仍不及当前市场需求，硅料价格有上涨的利好因素；但下游产品的价格开始下降，拉晶企业采购硅料态度谨慎等不利因素制约了硅料价格进一步上涨，故推测上下游博弈，短期内价格走势以持稳为主。

机构观点

东海证券最新研报指出，光伏银浆是电池片的核心辅材。光伏银浆作为晶体硅太阳能电池的关键电极材料，其产品性能和对应的电极制备工艺，直接关系着太阳能电池的光电性能。光伏银浆生产模式以定制化为主，前期下游客户一般会对银浆生产企业进行多维度、长周期的考量和认证，后期需要根据下游技术迭代不断调整配方、优化产品，以更好地适配不同电池片生产企业差异化的技术路径和生产工艺，因此行业准入门槛较高。

光伏需求叠加N型放量，银浆需求稳步提升。1)碳中和目标下，全球光伏新增装机仍将保持高速增长。年全球光伏新增装机GW，同比增长35.3%，根据CPIA预测，年全球新增装机在-GW，光伏制造端电池片规模将随之呈现扩大态势。2)P型电池技术瓶颈显现，N型电池取代P型节奏加快，而N型电池相较于P型对银浆的单耗更大，其市场份额的提升将推动光伏银浆需求稳步增长。根据CPIA预测，到年TOPCon电池的市场份额将达到35%，对应TOPCon电池银浆的市场需求有望达到-吨左右。综合来看，光伏装机需求高速增长与电池片产品结构性变化的双轮驱动之下，光伏银浆需求有望快速增长。我们预计年我国光伏银浆主要技术路线的需求量有望达到吨，-年复合增速约为25.79%。

银粉及银浆国产替代加速，助力N型产业化进程。1)银粉方面，背面银浆用片状银粉已实现国产化并大规模生产，国产正面用球形银粉正不断缩小与进口银粉间的差距，年银浆厂商进口银粉比例实现大幅度下降。2)银浆方面，背银已全面实现国产化，正银国产化程度持续提升。在P型电池领域，聚和材料、帝科股份、苏州固锝三家厂商合计销售正面银浆数量占全球市场的70%以上，其中，聚和材料的正面银浆销量达吨，位居全球第一。在N型电池领域，年TOPCon电池正面银浆国产率达85%左右，HJT电池用低温浆料中苏州晶银市占率在50%以上。随着银粉及银浆国产化比例大幅提升，N型电池金属化价格优势逐渐显现。

技术端与材料端并行，N型电池降本多路径推进。技术端，MBB、SMBB、0BB以及激光转印等新型技术助力银浆单耗量下降。材料端，银包铜、电镀铜等技术通过金属铜替代金属银的方式减少银粉耗量，目前多家厂商的银包铜浆料已通过下游客户可靠性认证和测试，其中苏州固锝成为业内首家批量供货的公司。现阶段银包铜浆料中银含量一般为40-50%，未来仍有进一步下降的空间。综合来看，上游银粉及银浆单耗下行，两者共同推动N型电池成本下降，加快N型电池产业化进程，有望带动银浆产能快速释放。

投资建议：光伏装机需求持续增长叠加N型电池渗透率提升的背景下，需求端驱动光伏银浆市场规模持续扩大。N型电池在多路径降本的推动之下放量趋势明确，原材料银粉及银浆国产替代程度加深。银浆行业准入门槛较高，行业毛利趋于稳定，市场格局逐步稳固，看好兼具研发优势与资金优势的龙头厂商，建议

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