（报告出品方/作者：中信建投证券，刘双锋，王天乐）

核心观点：

问界M5销量超预期，华为汽车锋芒初现

华为与小康赛力斯合作发布的AITO问界M5发布以来销量破万，超出市场此前预期。华为加持下，AITO有望对标蔚来、小鹏、理想等造车新势力品牌。华为过去围绕云、管、端坚定投入，积累了深厚的底层技术。汽车万亿市场将支撑华为未来成长，且与原业务具备协同优势，华为从自身强项出发，最先从四个方面入手，具体做“4+1”：智能能源、智能座舱、智能网联、自动驾驶、云服务。

汽车行业将迎变革与重构，经历未有之大变局

未来汽车将成为最大的智能终端，汽车的产品与服务体系将共同组成一个新型的场景和商业模式，而自动驾驶、电气化和数字化将成为关键使能技术。“新四化”打开传统汽车行业的“封闭市场”，带来电子电气架构的变革、格局的重塑、供应模式的变化，以及产业链价值量的转移。

华为汽车背后的产业伙伴：成长可期，共济沧海

整车厂方面：华为基于车企特点，分别采用HuaweiInside和华为智选等不同模式。智能座舱方面，华为主要围绕HarmonyOS构建个性化、智能化座舱空间，增量产业链环节包括显示、声学、HUD、车载天幕等。智能驾驶方面，华为推出MDC系列解决方案，涵盖L2-L5自动驾驶，涉及众多感知层、控制层各类部件及软硬件供应商。智能电动方面，华为延伸网络能源产品线，推出mPower，产业链的增量主要体现在功率及模拟IC。智能网联方面，华为聚焦“车路云网图”协同，构建全场景解决方案，增量产业链环节包括路侧+车侧+车路协同。

1问界M5销量超预期，华为汽车锋芒初现

问界M5销量超出预期，创品牌单车型交付破万最快纪录

华为与小康赛力斯合作发布的AITO问界M5发布以来销量破万，超出市场此前预期。年12月，赛力斯和华为合作发布高端智慧汽车品牌AITO以及赛力斯纯电驱增程平台（DE-i），并于当月23日发布AITO旗下首款搭载HarmonyOS智能座舱车型——问界M5，后驱标准版售价24.98万元起，四驱性能版售价27.98万元起，顶配四驱旗舰版售价为31.98万元。

问界M5车型设计为纯电驱增程式平台，续航里程CLTC综合工况公里，座舱配备15.6英寸中控大屏，无缝全景天幕，打造影院级视听体验以及图书馆级静谧体验，同时配备66W有线快充和40W无线快充，可以为笔记本和手机快速充电。

华为“生态+平台”优势显著，全方面赋能AITO智能汽车

华为借助生态与平台优势，打造智能汽车生态圈：

1）HarmonyOS系统赋能智慧座舱：问界M5搭载HarmonyOS系统，交互操作更加友好，“万物互联”更加便利，应用资源更加丰富，人车交互更加智能，突破了传统车机“应用少、升级慢、体验差”三大痛点；此外还采用HUAWEISOUND音响系统，搭配华为音乐、华为视频高品质多声道音视频内容，并配备66W有线快充和40W无线快充，为车主带来流畅极致的智能座舱体验。

2）Driveone增程式驱动保证强大动力：问界M5搭载华为DriveONE纯电增程式平台，包含1.5T四缸增程器3.0，配合前异步交流电机、后永磁同步电机组成的双电机四驱方案，整车控制器实现了更安静、更安全、更智能的驾驶体验。同时系统支持OTA升级，0-km/h加速时间仅为4.4s，新车WLTC工况下油耗仅为0.8L/km，综合续航里程可超1km。（报告来源：未来智库）

3）华为品牌背书效果显著：华为在全球拥有极高知名度与品牌号召力，积累了大量的用户群体，更易获得汽车用户的青睐；

4）线下销售资源丰富：华为依托消费者业务构建起了庞大的线下门店资源，在中国拥有超过家高端体验店，覆盖中国所有城市，并具备超过6万家零售与服务网点，传统车厂和新势力均不在同一量级。

5）智能驾驶未来可期：华为自动驾驶技术储备深厚，已打造MDC智能驾驶计算平台，已经有70多家合作伙伴加入了MDC生态圈，有望引领自动驾驶进入快车道。

汽车万亿市场将支撑华为未来成长，且与原业务具备协同优势

华为需要开辟新的面向C端的核心业务，汽车市场空间足够大。年华为营收亿元，消费者业务亿元，占比38%。智能汽车产业体量足够大，能支撑华为继续快速成长。智能汽车是华为的绝佳赛道，与原有业务具备协同优势。华为在通讯、智能手机等领域积累的技术和研发能力（如芯片、鸿蒙、屏幕、基站电源技术、网络、摄像头、算法等），可以快速运用到智能车上。从年至今，华为已经在汽车业务上投入了大量资源，完整掌握了从5G、V2X、三电、智能、电子电气构架等在内的整套技术。

2汽车行业将迎变革与重构，经历未有之大变局

汽车“新四化”引发行业变革，生态格局向消费电子转变

未来汽车将成为最大的智能终端，具备高度自动化、数字化、电气化的特征，搭载适配移动出行需求的高新性能，成为下一个互联网的入口，也成为终端消费者的第一触点。汽车的产品与服务体系将共同组成一个新型的场景和商业模式，成为一个新的生态系统，而自动驾驶、电气化和数字化将成为关键使能技术。“新四化”打开传统汽车行业的“封闭市场”，生态格局向消费电子转变，汽车市场未来将沿着手机市场从功能机到智能机的转变趋势而变革。

成本结构面临重构：汽车电子BOM占比提升，智能化、数字化、电动化增量较大

纯电动车硬件成本重构。传统燃油车中，发动机、传统系统、车身、汽车电子、底盘、内外饰一般分别占据总成本的15%/10%/15%/15%/10%/10%，纯电动车中，电驱系统主要由电池、电机和电控组成，一般占50%的价格成本，具体来看，电池、电机、电控、底盘、车身、内饰、汽车电子分别占38%/6.5%/5.5%/14%/5%/15%/9%。纯电动车硬件成本增量主要来自智能化、数字化和电动化。根据罗兰贝格数据，以典型的L1级豪华品牌车为例，汽车电子电气相关的BOM（物料清单）价值（不含电池与电机）将从年的美元提升至年的美元，增量达美元，其中智能化、数字化和电动化分别带来美元/美元/美元的提升。

竞争格局：科技巨头和新势力入局，OEM车厂迎来格局重塑

功能机向智能手机的转变带来市场格局剧变，推断未来OEM车厂也将面临格局重塑。手机从功能手机向智能手机的转变表明，一些传统的OEM可能难以维持当前的市场规模和份额。在iPhone推出之前的年，诺基亚和摩托罗拉是最大的手机供应商，最终却面临出售的命运。目前新能源车处于年智能机的渗透率位置，未来十年行业格局将会洗牌。全球xEV（插电混动和纯电动合计）的渗透率约8.6%，处于年智能机的渗透率位置，随着未来新能源车渗透率不断提升，特斯拉、苹果、华为、造车新势力等科技巨头和新进入者进入汽车市场，未来十年行业格局将会洗牌。

3华为汽车背后的产业伙伴：成长可期，共济沧海

华为坚持“平台+生态”，追求开放、合作、共赢

未来汽车行业将转变向跨界融合的合作方式。汽车行业中，传统的垂直集成开发模式、人才模型以及供应链体系都将改变，未来整个行业将以以用户体验为中心，进行产业链深度协作、联合创新，软硬件迭代开发，向跨界融合的“平台+生态”合作模式演进。在新的产业分工与合作模式下，华为入局汽车产业，华为坚持“平台+生态”的发展战略，以开放促进合作，已经与多家伙伴建立了合作关系。面向未来，华为会进一步加大对生态的投入，携手伙伴以共赢加速发展。

华为合作整车厂：基于车企能力和优势不同，合作的深度和广度有所差异

商业模式：根据参与程度将与车企的商业合作分为三类（1）轻度参与：提供部分关键零部件（作为传统Tier1，为车企提供激光雷达、AR-HUD等智能化硬件）；（2）中度参与：提供包括鸿蒙生态，智能驾驶在内的平台化支持（针对具备部分软件算法的车企）；（3）深度参与：提供硬件、软件在内的整体解决方案（针对整车能力突出而软件基因相对匮乏的车企）。

智能座舱生态：围绕HarmonyOS构建个性化、智能化座舱空间

华为围绕鸿蒙OS打造座舱生态：座舱是人机交互的中心，用户感知强。华为以硬件模块化、接口标准化、系统平台化为目标，围绕鸿蒙车机操作系统构建智能座舱生态。鸿蒙OS中立开放生态，外设API统一化+高效集成。华为目前在鸿蒙操作系统上增量开发了9类车载增强能力、开放多个车载业务API、10多个鸿蒙OS的API，并提供全面开放的工具和技术支持，降低座舱系统的集成与开发难度，帮助伙伴快速开发和迁移应用。

智能座舱合作伙伴：包括光学显示、影音娱乐、座椅内饰、音响系统等多环节

华为构建首个HarmonyOS车域硬件生态圈，推动产业技术演进，目前已有50+外设硬件生态伙伴加入鸿蒙生态。智能座舱领域中，华为公司目前的合作伙伴和潜在供应商包括，（1）光学与显示：联创电子、舜宇光学科技、欧菲光、信利光电、京东方、华星光电、深天马；（2）汽车座椅及内饰：扬州恒新（座椅）、佛吉亚、常熟汽饰等；（3）影音娱乐：炉石科技（车载KTV）、雷石KTV（车载KTV）；（4）天幕及车窗：光羿科技（电致变色薄膜）、光峰科技（激光投影）等；（5）音响系统：上声电子、歌尔声学等；（5）系统集成：华阳集团、德赛西威等。

自动驾驶产业链环节：感知层、控制层各类部件及软硬件供应商

MDC平台覆盖场景涵盖乘用车，港口/矿山/园区/干线物流等商用车，而且还可以单独销售给车企，因此，MDC的朋友圈包括：车企客户、算法合作伙伴、内部ADS部门，以及背后大量的硬件软件供应商

智能电动相关产业链：主要增量体现在功率及模拟IC

新能源汽车有三大核心增量部件，分别是：“电池”总成：指电池和电池管理系统（BMS）；“电机”总成：指电动机和电动机控制器（MCU）；高压“电控”总成：包含车载DC/DC变换器、车载充电机、电动空调、PTC、高压配电盒和其他高压部件，主要部件是车载DC/DC变换器和车载充电机。华为智能电动业务板块也是针对新能源汽车上述三大块增量部件进行布局。上游产业链的增量主要体现在功率及模拟IC，如PMIC、IGBT、MOSFET、IPM等。

4重点企业分析

立讯精密：布局深远，持续扩张，定位Tier1，长期发展ODM

公司已有涵盖整车内所有高压线束和连接器的解决方案。目前，公司已形成汽车线束（整车线束、特种线束、充电枪等）、连接器（高压、低压、高速、Busbar等）、智能新能源（PDU、BDU、逆变器、储能等）、智能网联（路测单元、车载通讯单元等）、智能驾舱/控制（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）等主力产品线，年汽车相关业务超过40亿元，未来有望快速增长。公司组建合资公司进入整车研发制造领域。立讯精密与奇瑞集团共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造，为立讯精密汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口，致力于实现公司成为汽车零部件Tier1领导厂商的中长期目标。（报告来源：未来智库）

舜宇光学科技：车载光学产品线丰富，未来有望放量增长

车载镜头品类丰富，产品向其他汽车光学产品延伸。车载镜头主要产品包括前视镜头/后视镜头/环视镜头/侧视镜头/内视镜头等，同时也积极布局其他汽车光学产品，例如车载摄像头模组、HUD、激光雷达等。舜宇具有布局早、技术强、产品全、客户认可度高等优势。舜宇布局车载镜头较早，产品覆盖面广，品牌客户认可度高，目前已有每个月7.5-8KK的产能和6KK以上出货量，随着未来车载镜头像素升级、材质升级，以及车载光学产品逐步放量，舜宇车载业务营收将持续增长。

东山精密：汽车业务高速增长，各业务板块多点开花

公司电子电路、光电显示、精密制造板块均可为新能源汽车客户提供相关产品和服务。目前公司为该行业客户提供的产品涵盖车载FPC，散热等功能性结构件等。公司坚定地进行向汽车业务的转型，汽车相关的收入高速提升。随着汽车电动化、智能化的发展，FPC电路板在弯折性、减重、自动化程度等方面优势得以进一步体现，传统燃油车用FPC的地方不多，单车价值量大约在10美金左右，新能源汽车广泛应用BMS超长软板，单车价值量可达美金左右。

电连技术：高频高速连接器国内龙头，持续拓展客户

专注高频高速连接器领域，下游市场空间广阔。公司主要产品为Fakra板端线端，HSD板端线端，HDCamera连接器，车载USB等，应用于各类整车厂以及TIER1客户的射频连接和高清连接。根据配置不同，一辆智能车配置的各式高频高速连接器单车价值量可以达到-0元。营收高速增长，客户持续拓展。年公司汽车连接器类产品营收突破了亿元大关，年营收达到3.12亿元，预计年达到6-7亿，公司已开拓长安、吉利、长城、华为、比亚迪、一汽、上汽等客户，未来将随着高频高速连接器市场的增长以及国产化的趋势得到较好的发展。

长信科技：受益车载显示升级趋势，汽车电子业务潜力巨大

受益于汽车智能化趋势，车载显示向大屏化、多屏化、个性化发展，市场规模快速增长。根据Omdia，预计年车载显示器出货量为2.3亿片、5年CAGR为10%，车载显示器市场规模为亿美元、5年CAGR为12%。公司长期在汽车显示模组方面深耕，具有较好的用户和技术积累。公司产品种类丰富，包括车载sensor、车载sensor模组、车载盖板（2D和3D）、车载显示模组、车载屏模组（包括难度较高的中控屏模组）等关键元器件，可为客户提供一站式服务。目前已经向特斯拉和比亚迪直供中控屏模组产品，独供蔚来ET7中控屏，理想ONE中控屏，红旗H4车载屏，并覆盖了全球70%以上的车辆品牌。公司汽车电子业务营收占比超过33%，未来将受益汽车电动化、座舱智能化带来的显示屏数量、单价提升。

长盈精密：大力布局电连接+新能源结构件，成长可期

新能源结构件方面，定位于“动力电池成组技术一站式供应商”。公司布局了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线，整合了FDS、喷粉等新工艺，完成了区域布局，深圳、宁德市、溧阳、宜宾项目均陆续进入量产。高压电连接领域，海外T客户和国内H客户核心供应商。公司取得了重要客户新车型的订单，年新开发有效客户超20家，并有部分新客户的项目进入量产。年新能源业务收入11.29亿元，同比增长.60%，年将持续高速增长。

光峰科技：激光显示细分赛道龙头，拓展车载版图

公司是全球领先的激光显示科技企业。公司的主营业务是以ALPD激光显示技术和架构为主导，研发、生产与销售激光显示核心器件与整机，将激光显示技术应用于不同场景，现已辐射家用显示、影院放映、商教、工程等应用场景，并向航空、车载显示、AR等领域扩展。在车载显示领域，公司主要覆盖场景为智能座舱，成为H客户重要合作伙伴。激光显示以其体积小、亮度高、能耗低、散热量低的特性，可用于HUD、车窗投显、车载天幕等。公司列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴，并为华为最新座舱DEMO车提供车载天幕，即车顶沉浸式投影。此外，目前公司已成功与国内外部分整车厂商和一级供应商达成合作，持续拓展车载显示客户圈。

炬光科技：车载激光雷达稀缺标的，未来成长可期

上游业务“产生光子”+“调控光子”助力公司占据产业链核心位置。公司经过在产生光子与调控光子领域多年的技术积累，现已形成共晶键合技术、光场匀化技术、晶圆级同步结构化激光光学制造技术等九大核心技术，深挖护城河。预制金锡陶瓷热沉产品已实现数十万只量产交付，预计年实现百万只量产交付；光场匀化器已切入ASML设备核心供应商A公司供应链，产品具备高技术壁垒，未来出货量有望持续增长。车载激光雷达迎来爆发增长，公司快速导入汽车客户。公司积极布局汽车激光雷达，已与大陆集团签订4亿元框架协议，提供flash路线激光雷达发射模组；获得国内知名B客户的项目定点，提供可产生线光斑的激光雷达发射模组，预计将于3Q22进入量产。公司核心元器件技术积累深厚，先发优势明显，将有望通过汽车业务进一步打开业绩成长空间。（报告来源：未来智库）

士兰微：功率IDM龙头，大幅扩产车规主驱功率模块

公司车规主驱功率模块大幅扩产，预计年市占率将达到26%。年6月，公司拟通过控股子公司成都士兰半导体投资建设“年产万块汽车级功率模块封装项目”，项目总投资为30亿元，建设期为三年，预计项目达产后年收入将达到27.7亿元。我们预计建设期满后，结合公司此前产能，公司配套电动车销量合计将达到万辆。积极导入主流电动车品牌，有望进入车规级功率模块第一梯队供应商。公司年完成电动汽车主驱功率模块研发开始送样测试，年通过部分客户测试后开始小批量，年扩大送样验证客户范围，目前只有零跑T03车型搭载士兰微功率模块上路。但是公司12英寸IGBT芯片产线已经投产，二期2万片新增产能将于年底建设完成，此次公司大幅扩产车规级主驱功率模块也标志着公司车规模块将进入放量阶段。

韦尔股份：CIS龙头，外延内生积极布局汽车电子业务

车用CIS积累深厚，汽车品牌客户导入顺利。研发车载CIS16年，产品覆盖全面，在原有的欧美系主流汽车品牌合作基础上，大量导入国内传统汽车品牌及造车新势力的方案中。客户包括奔驰、宝马、大众、特斯拉、长城、比亚迪、长安、Toyota、Honda、吉利等。年，公司汽车CIS实现收入23.29亿元，同比增长超80%，营收占比9.69%。随着公司车用CIS产能的持续缓解，叠加公司客户和产品的不断导入，公司车载CIS业务高增长有望持续。整合新思TDDI，利用TDDI与CIS在客户层面的高度协同性，有望加速放量。并增持北京君正，借助其在车规级存储芯片良好的客户和技术储备，助力汽车电子业务版块发展。韦豪创芯赋能，全面布局汽车电子。业务延伸至车载MCU、PMIC和POWER等通用芯片领域，同时借助韦豪创芯进行汽车半导体全方位布局。

联创电子：深耕模造玻璃切入车载光学，绑定知名Tier1/车企

公司是国产模造玻璃龙头，发展重点转向车载镜头/模组产品。目前公司模造玻璃产能已跻身全球第二，且逐步将发展侧重转向车载光学领域。持续扩张的产能优势叠加深耕光学领域累积的技术壁垒，公司充分受益于汽车智能化浪潮下的市场扩张增量，年公司车载镜头/模组业务营收同比增长.39%。深度绑定海内外知名Tier1及终端车企。目前公司已与Mobileye、H客户、英伟达等自动驾驶方案商形成紧密合作，其与Mobileye合作的EyeQ4在21年已实现放量装车，同时在下一代EyeQ5上亦通过产品认证。此外公司直接获得多个终端车企项目定点，如中标Tesla下一代平台；成为H客户自动驾驶平台的主要供应商；中标蔚来ET7上7款8MADAS车载影像模组等。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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