《金证研》沪深资本组太簇/作者映蔚洪力/风控

在资本市场中，上市公司相关业务的营收、毛利率等指标出现异常表现，可能影响其持续盈利能力以及相关业务真实性，而此类公司在冲击上市过程中，“折戟”的概率往往大增。回顾历史，年4月，宁波震裕科技股份有限公司（以下简称“震裕科技”）曾冲击创业板“碰壁”，而正是上述指标的反常表现引起了监管层的高度警惕，最终成为震裕科技上市被否的主要因素之一。

此次再次冲击上市，震裕科技是否再“摔跟头”？反观其背后，年，震裕科技的营收净利润增速均大幅放缓。同时，震裕科技还遭遇主营业务毛利率逐年下降、三家子公司亏损的“难题”。另一方面，震裕科技多家客户社保人数“寥寥无几”，其中或包含“零人”公司，且前述客户累计为其贡献收入上千万元，交易数据真实性或遭“拷问”。此外，震裕科技还涉嫌与员工控制公司共用经营场所，其独立性或存缺失。

一、营收净利润增速“急刹车”，子公司均亏损或成“拖油瓶”

面对下游家电、汽车（含新能源汽车）、动力锂电池、工业工控行业等新兴科技行业的升级换代，震裕科技声称，若未来无法对新的市场需求、技术趋势作出及时反应，将对其经营业绩带来不利影响。

而年，震裕科技业绩增速“急刹车”，其营收净利润增速均大幅放缓。

据年11月27日签署的招股书（以下简称“年招股书”）及年9月20日签署的招股书（以下简称“招股书”），-年，震裕科技的营业收入分别为2.24亿元、3.05亿元、5.97亿元、7.5亿元，-年分别同比增长36.11%、95.7%、25.51%。到了年上半年，震裕科技的营业收入为3.77亿元。

-年，震裕科技的净利润分别为2,.95万元、1,.23万元、5,.68万元、7,.85万元，-年分别同比增长-15.35%、.08%、40.41%。到了年上半年，震裕科技的净利润为3,.74万元。

同时，震裕科技的“造血”能力下滑并在年上半年处于“失血”状态。

据年招股书及招股书，-年和年上半年，震裕科技经营活动产生的现金流量净额分别为1,.02万元、-1,.23万元、3,.51万元、49.77万元、-4,.02万元。

此外，震裕科技主营业务毛利率呈下降的趋势。

据年招股书及招股书，-年和年上半年，震裕科技主营业务毛利率分别为38.92%、31.97%、31.49%、29.22%和27.42%。

而年上半年，震裕科技三家子公司净利润均为负或成“拖油瓶”。

据招股书，震裕科技共有3家全资子公司，分别是苏州范斯特机械科技有限公司（以下简称“苏州范斯特”）、宁德震裕汽车部件有限公司（以下简称“宁德震裕”）、常州范斯特汽车部件有限公司（以下简称“常州范斯特”）。

年和年上半年，苏州范斯特的净利润分别为.36万元、-23.52万元；同期，宁德震裕的净利润分别为-.28万元、-.63万元；常州范斯特的净利润分别为-.9万元、-.67万元。

年，震裕科技营收净利增速放缓、主营毛利率逐年走低，且截至年上半年，其3家子公司亏损，震裕科技的持续盈利能力如何？或该“打上问号”。而值得

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