（报告出品方/作者：长江证券）

电力体制改革大幕拉开，新兴用能需求集中释放

年以来，在电力市场环境发生重大影响下，电力行业迎来历史性变革，电改政策取得重大突破，与之而来的是新兴用能需求的集中释放。

电力市场化改革取得突破，趋势性上浮电价增加企业成本

电力市场化交易量价齐升，用户专业服务需求增加。12月份以来，各省份年度交易陆续开展，江苏省、陕西省、海南省、河北省及广西自治区年年度成交均价较当地燃煤基准价均实现了15%以上的涨幅。虽然，广东省年双边协商成交均价较当地燃煤基准价仅上浮9.72%，但其主因或系广东省拥有全国最高的燃煤基准价，并且从同比涨幅来看广东省同比也实现了0.元/千瓦时的涨幅，与江苏省的涨幅接近甚至超过陕西省的交易电价涨幅。整体而言，随着各省份年度交易陆续开展，我们预计全国年年度成交电价将实现整体中枢的明显抬升。此外，在政策要求下，各省份工商业目录销售电价陆续取消，10kv以上的工商业用户全部进入市场，量价齐升下企业的用能成本或将有所提升，进而催生出快速增长的增量专业服务需求：一方面，中枢上浮的用能成本将直接带来企业节能需求的明显增加；另一方面，众多中小型企业及部分大型企业此前并无参与电力市场化交易的经验，此番加入市场化交易之中也将带来海量的电力市场交易专业化服务需求。

分时电价拉开峰谷差率，需求侧响应服务随之增加

年7月29日，国家发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，提出在保持销售电价总水平基本稳定的基础上，进一步完善目录分时电价机制。其中特别提出上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷价差原则上不低于4:1，其他地方原则上不低于3:1。我们认为，政策进一步拉大峰谷价差，核心目的在于增加需求侧自身调节能力，以降低电网侧在应对峰值负荷面临的供电压力，其核心抓手是增加用户在负荷峰值用电经济成本，市场化经济账将逐步入场接替行政化手段驱动“碳中和”背景下的电力平衡调节。值得注意的是，这与年10月24日中共中央、国务院发布的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中所提出的“从有利于节能的角度深化电价改革”观点前后呼应，我国的电力体制改革开始进入崭新的下一阶段。

耗能重点用户负荷稳定，应对峰谷调节能力较弱。从用户侧角度来看，工业是全国电力消耗最大的行业，年全年工业用电量占全社会用电量比重达66.27%，其中钢铁、有色、建材和化工行业又是传统的四大高耗能行业，年仅四大高耗能行业用电量占全社会用电量比重达27.27%。其中，四大高耗能行业中钢铁、有色及建材中的耗电主力水泥行业由于产线启停存在较高成本，因此多采取倒班的连续性作业方式，日内用电负荷稳定性相对较高；而化工行业虽然也属于高耗能行业，但是其采用非连续性工作模式，可采用避峰生产，因此负荷曲线相对有着明显波动；机械制造业生产形式为非连续性作业，作业时段符合制造业工人的生产习惯，用电负荷表现出明显的峰谷特征，这与以商场行业为代表的第三产业所表现出的峰谷特征相对类似。整体来说，对于传统部分高耗能行业以及机械制造业或第三产业，其用电负荷可变性相对较弱，特别是第三产业基本无法自主调节用电负荷，这也就直接使得其在面临尖峰或高峰电价显得束手无策，但是企业降低成本的需求是刚性存在的，企业用电峰值成本的空间便是第三方提供负荷调节供给切入的突破点。

能耗双控压力增大，催生节能及可再生能源需求

双控考核压力提升，各地完成目标难度增加。年年初发布的《“十四五”国民经济和社会发展规划与年远景目标纲要》提出，“十四五”期间全国单位GDP能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%的节能目标，要求年单位GDP能耗降低3%。然而，年在多重因素的影响之下，全年我国单位GDP能耗比上年仅下降2.7%，并未完成全年目标。并且，在近三轮通报情况中，宁夏、广西、广东等多个省份能耗强度考核始终未达标，而能源消费总量方面云南省持续为一级预警，广东、广西等多个省份也始终未达标。年，“碳中和”元年全国未完成全年的考核目标，一方面反应了能耗双控考核完成的现实难度，另一方面也导致“十四五”后半程能耗管控压力陡增。

为了应对持续增加的能耗双控考核压力以及快速上浮的市场交易电价，企业对于自身能源消费的控制力度也有望随之提升。此前，国家发改委于年9月11日发布的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，对之前能源消费考核机制进行了进一步完善，并且明确了超额可再生电力免计能耗双控考核。年10月8日，国家进一步提出新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量考核。换而言之，在能耗双控考核压力增大的大背景下，企业从降低自身能耗双控的压力出发，便可以衍生出两方面的需求：即一方面扩大可再生能源电量的使用广度和深度，另一方面便是控制自身的能源消费和能耗水平。

满足多样用能需求，综能市场势如破竹

电改催生新兴市场主体，综能服务满足多样需求

电改催生新兴市场主体，多样化服务满足用户需求。本轮电力体制改革后电力系统发生了深刻变化，电网公司将回归电能的传输主体职能，而为满足用户多样化的用能需求，售电公司及服务公司作为新兴主体参与电力市场，在新兴主体提供的多样化服务中，综合能源服务受到了市场广泛

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