中科公益爱心 http://nb.ifeng.com/a/20180619/6664841_0.shtml

（报告出品方/作者：中信证券，敖翀、商力、拜俊飞）

全球稀土永磁行业汇总及评估稀土资源集中度高，中国产量、储量全球第一。根据美国地质调查局（USGS）公布数据显示，从全球储量来看，年全球稀土资源总储量约为1.25亿吨，中国储量为万吨，越南为万吨，巴西为万吨，俄罗斯为万吨，四国总计占全球储量的86.4%；从全球产量来看，年全球稀土产量为28万吨，其中，中国产量为16.8万吨，占全球总产量的60%。其余国家中，美国年稀土产量为4.3万吨，缅甸产量为2.6万吨，澳大利亚产量为2.2万吨，上述四国占年全球稀土产量的92.50%。由此可见，全球稀土资源的集中度较高，中国产量、储量均为全球第一。

全球稀土消费量35%来自稀土永磁材料，占91%的消费价值。稀土永磁材料受益于新能源汽车和电子工业等领域的高速发展，在全球稀土消费量中占比最高，为35%；催化材料主要用于汽车尾气净化等领域，消费占比约26%；其余主要消费领域有电池合金、陶瓷/颜料/釉料、玻璃抛光粉和添加剂、荧光粉及其他。稀土永磁材料虽然只占据35%的消费量，但却占有高达91%的消费价值，是稀土消费价值最高的领域。

中国稀土消费量中永磁材料占比远高于其他领域，超过40%。根据SMM数据显示，年中国稀土消费结构永磁材料占比46%，冶炼与机械、石油化工及玻璃陶瓷占比分别为13%、8%和7%，储氢材料占6%。从产量来看，中国稀土行业协会的数据显示，年烧结钕铁硼磁体产量吨，同比增长16%，粘接钕铁硼体产量吨，同比增长27.2%，钐钴磁体产量吨，同比增长31.2%，稀土永磁材料整体产量上涨印证下游需求提升。

稀土永磁产量有望持续增长，中国产量占全球九成。根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），全球稀土永磁产量31.02万吨，其中烧结钕铁硼产量29.67万吨（占比95.65%）；中国稀土永磁产量28.42万吨（占全球产量的91.62%），其中烧结钕铁硼产量27.18万吨（占比95.64%）。弗若斯特沙利文预测-年全球稀土永磁产量CAGR为8.05%，其中中国稀土永磁产量CAGR为8.56%。

中国稀土产业链完整，多个环节全球领先。根据美国能源部年2月发布的《稀土永磁材料供应链深度评估》，中国在采矿、分离、金属冶炼和磁铁合金自造四个方面均处于领先水平，特别是分离、冶炼和磁铁合金制造环节在全球占比约90%，处于龙头地位，有绝对话语权。在磁铁合金制造环节，年中国在烧结钕铁硼制造全球市占率为92%，日本7%，越南1%，美国、德国、斯洛文尼亚和芬兰均不足1%。

欧美高度重视稀土资源，积极布局稀土永磁产业。欧盟成立欧洲原材料联盟发展多元化供应链，SUSMAGPRO项目由19个欧洲成员组成，9个欧洲成员决定联手并于年6月启动项目，该项目分为4个回收试点和4种再处理路线，目的是在欧盟开发稀土磁体的回收供应链，通过扩大生产线和工艺，例如磁铁废料的氢基处理，建立四家生产吨/年可重复使用的钕铁硼粉末的工厂，在项目实施的5年内生产15%的欧盟对钕铁硼磁性产品的需求（吨/年）。美国也积极布局高性能钕铁硼生产，目前仅有UrbanMiningCo.利用回收磁铁，每年生产约2,吨钕铁硼磁铁。

国内稀土永磁产能规划：根据各公司公告，年上市公司高性能钕铁硼毛坯产能约为10万吨，根据各公司公告的产能规划，我们预计到年，我国高性能钕铁硼毛坯总产能或为25万吨，-年CAGR约为25.6%。

海外稀土永磁产能规划：美国目前仅有UrbanMiningCo.利用回收材料制造烧结钕铁硼，年产能2吨，MPMaterials公司和VAC计划与通用汽车合作，MPMaterials公司计划年投产1吨钕铁硼，RareEarth和Quadrant公司分别计划于年下半年投产2吨和年投产吨高性能钕铁硼。加拿大NeoPerformanceMaterials计划于年投产1吨。海外产能增量较小，多数项目于和年才投产，预计年海外高性能钕铁硼新增产能约为1万吨。

全球稀土永磁产能规划对比：根据我们不完全统计，当前海外高性能钕铁硼毛坯产能约为1万吨左右，我国上市公司高性能钕铁硼毛坯产能为10万吨左右，是海外稀土永磁产能的10倍。我们预计到年，我国高性能钕铁硼毛坯产能或达25万吨，海外高性能钕铁硼产能为1-2万吨。虽然目前美国和欧盟积极推进，但由于产业链不够完善，环保人工成本较高等因素，短期内或难以实现显著量增，未来全球高性能钕铁硼供给主要看国内。

国内高性能钕铁硼行业详情行业概况：国内专注于高性能钕铁硼的企业：中科三环、宁波韵升、金力永磁、正海磁材、英洛华、大地熊、银河磁体、安泰科技、金田铜业、有研新材，其中银河磁体主营粘结钕铁硼磁体，其余公司生产烧结钕铁硼产品。此外上游企业也在积极进行产业链延伸，布局高性能钕铁硼业务，主要为北方稀土、厦门钨业和广晟有色。

稀土永磁行业盈利水平稳中有升。年各磁材公司营业收入和归母净利润相较于年均得到一定幅度提升。年营业收入和归母净利润前三（不包括安泰科技和有研新材）的公司分别为中科三环/金力永磁/英洛华（71.46亿元/40.80亿元/37.60亿元）和宁波韵升/金力永磁/中科三环（5.18亿元/4.53亿元/3.99亿元）。从各公司的销售毛利率和净利率来看（不包括安泰科技和有研新材），磁材公司销售毛利率均达到15%以上，其中毛利率前三分别是宁波韵升/银河磁体/金力永磁（25.89%/22.81%/22.42%），销售净利率前三分别是银河磁体/宁波韵升/金力永磁（34.20%/13.59%/11.12%）。

高性能钕铁硼业务盈利能力强。从稀土永磁业务来看，年磁材业务营收前三的公司分别是中科三环/金力永磁/宁波韵升（69.61亿元/37.67亿元/33.63亿元），分别占各自主营收入的97.41%、92.32%、89.56%。从毛利润来看，前三分别是中科三环/宁波韵升/金力永磁（10.73亿元/8.83亿元/8.03亿元）；从磁材毛利率来看，前三分别是银河磁体/宁波韵升/金力永磁（35.22%/26.26%/21.32%）。

产能产量：当前稀土行业共拥有高性能钕铁硼毛坯产能约10万吨。根据各公司公告的磁材产能规划，我们预计到年，我国高性能钕铁硼毛坯总产能或达25万吨，对应-年CAGR约为25.6%。

稀土永磁企业按需扩产

中科三环

公司经营情况：年公司磁材产品营收达6.96亿元，同比增长57%。公司钕铁硼磁材下游主要是新能源汽车，营收占比29%，其次是传统汽车和消费电子，分别占比26%和20%，节能电机、计算机硬盘、工业电机、风力发电和电动工具均占比在5%左右。年公司实现营业收入71.46亿元，同比增长54%，归母净利润3.99亿元，同比增长%。Q1，公司实现营业收入21.59亿元，同比增长67.97%；归母净利润1.66亿元，同比增长.79%。

公司产能规划：公司现有烧结钕铁硼毛坯年产能2万吨，计划今年扩产1万吨烧结钕铁硼毛坯产能，于年年底或年初完成，届时烧结钕铁硼产能将达3万吨，粘结钕铁硼产能达吨。根据公司公告，公司6.77亿元的募资将用于宁波科宁达基地新建及技改项目和中科三环赣州基地新建项目，分别新增烧结钕铁硼磁体合金毛坯产能.5吨和烧结钕铁硼毛坯产能5吨。

金力永磁

公司经营情况：公司钕铁硼磁钢成品产量从年的.68吨增长至年吨，近6年CAGR为25.17%。产量增长带动公司盈利增长，年公司营业收入40.80亿元，同比增长68.78%；归母净利润4.53亿元，同比增长85.32%。公司钕铁硼产品下游客户主要是变频空调，营收占比34%，新能源汽车占比26%，风力发电占比22%。

公司产能规划：随着包头一期项目的建成并逐步投入使用，预计公司磁材毛坯产能将由年的15吨增加至年底的23吨。目前，公司宁波3吨磁材产能处于建设中（规划年建成投产），包头启动建设二期12吨磁材产能，公司规划总产能在年达到40吨/年。

宁波韵升

公司经营情况：公司钕铁硼成品产量从年的吨增至年的吨，年同比增长78.84%，近7年CAGR为30.38%。公司产品下游主要是工业领域，营收占比41%，消费电子占比27%，新能源汽车占比20%，其余占比12%。Q1公司实现营收12.01亿元，同比增长77.27%，归母净利润0.74亿元，同比增长14.11%，未来新能源汽车产品营收占比有望持续提升。

公司产能规划：公司审议通过了“包头韵升科技发展有限公司年产15吨高性能稀土永磁材料智能制造项目”，我们预计公司年全年可实现高性能钕铁硼毛坯0吨/年的生产能力，产能环比年增长约75%，年公司产能有望达到36吨/年。

正海磁材

公司经营情况：年公司钕铁硼永磁材料产量达吨，同比增长56%。公司钕铁硼磁材产品下游主要是新能源汽车，营收占比33%，传统汽车占比23%，节能家电占比26%，风力发电占比11%。Q1，公司实现营业收入10.65亿元，同比增长71.39%；归母净利润0.84亿元，同比增长.97%。

公司产能规划：公司目前具备毛坯产能16吨，预计年年底产能将达到24吨，其中烟台基地18吨和南通基地6吨。同时，公司在南通建设的年产18吨高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目稳步推进，预计在年再投产6吨。在年公司规划总产能或达36吨。

英洛华

公司经营情况：公司钕铁硼产量从年吨增长至年的吨，年同比增长5.55%，近8年CAGR为20.76%。Q1公司营收10.32亿元，同比增长43.56%，归母净利润0.57亿元，同比增长47.99%。

公司产能规划：公司目前钕铁硼毛坯产能为1万吨左右，扩产2吨的新生产线已在有序建设中，预计在年末能建成并投产1吨左右。未来2-3年公司总产能有望增加到15吨。

大地熊

公司经营情况：年公司营业收入及净利润大幅增长，营收达16.54亿元，同比增长.49%；归母净利润1.52亿元，同比增长.5%，主要因为公司产能持续释放，全年烧结钕铁硼永磁体毛坯产量吨，同比增长44.33%，烧结钕铁硼产品产量.15吨，同比增长70.88%。

公司产能规划：公司目前具有毛坯产能6吨，深化与北方稀土战略合作新建年产8吨钕铁硼合金片项目，年规划产能为8-10吨，预计年产能可达0吨（其中合肥庐江8吨/年，包头8吨/年，宁国5吨/年）。

金田铜业

公司经营情况：公司钕铁硼产量由年的吨增长至年的吨，近3年CAGR为25.56%，年同比增长53.97%。Q1，公司营业收入.2亿元，同比增长36.44%；归母净利润1.34亿元，同比增长32.05%。

公司产能规划：公司布局钕铁硼材料长达21年之久，目前产能5吨，计划扩产8吨高性能永磁材料，计划在年和年投产包头一期、二期高性能钕铁硼永磁材料分别增加4吨，预计年产能共13吨。（报告来源：未来智库）

安泰科技

公司经营情况：公司年营业收入62.72亿元，同比增长25.97%，归母净利润1.72亿元，同比增长65.89%，其中先进功能性材料及器件（主要包括稀土永磁材料及其制品、非晶及纳米晶材料）营收20.54亿元，占比33%。Q1，公司营业收入20.32亿元，同比增长38.77%；归母净利润0.86亿元，同比增长48.38%。

公司产能规划：公司继年完成山东爱科并购后，与北方稀土强强联合，充分发挥各自比较优势，有效利用包头地区稀土永磁产业的区位优势，完成安泰北方合资公司组建。安泰北方新增5吨高端稀土永磁制品产能项目也同步快速启动，项目建成后公司稀土永磁产业产能将迈入万吨级产业规模。

上游企业产业链延伸

北方稀土

公司经营情况：年公司磁性材料营业收入65.76亿元，同比增长98.54%，占总功能材料业务收入的87.79%，占比提升7.70pcts。在公司功能材料业务细分项毛利率方面，磁性材料毛利率达43.91%，同比增长23.72pcts，主要原因是公司与安泰科技合作建设高端磁材项目，丰富优化磁体产品结构。

公司产能：根据北方稀土年年报，公司稀土氧化物产量吨，稀土盐类产量吨，稀土金属产量吨。年8月北方稀土永磁科技有限公司公告拟建设“8吨高性能钕铁硼合金薄片项目”（建设期为1年），同年10月与安泰科技合资组建稀土永磁业务新公司，建设年产5吨稀土永磁产业化项目；年3月与青岛中加特合资组建稀土永磁高效电机项目,促进稀土镨钕元素资源优势转化为产业优势。

厦门钨业

公司经营情况：年公司主营业务稀土产品营收46.97亿元（占比15%），钨钼有色金属产品营收.33亿元（占比34%），电池材料产品营收.61亿元（占比51%）。公司主营业务毛利率较为稳定（不包括房地产及配套管理），稀土产品毛利率在11%左右，电池材料毛利率稳定在10%左右，钨钼等有色金属毛利率较高，在25%左右。

公司产能规划：根据厦门钨业年年报，公司稀土氧化物产量吨，稀土金属产量吨，磁性材料产量吨。公司未来将重点发展稀土永磁材料、稀土光电晶体材料等，公司现有磁材产能8吨。长汀金龙新增4吨高性能稀土永磁材料扩产项目，预计将于年底项目全部建设完成并投产。

广晟有色

公司经营情况：根据公司年年报，公司主营业务稀土及相关产品营收42.85亿元，占比27%。稀土及相关产品毛利率从年的1.71%增长至年的8.48%，公司毛利率略低，且不稳定。

公司产能规划：根据广晟有色年年报，公司钨精矿产量18吨，稀土矿产量吨，稀土氧化物产量吨。公司年产8吨高性能钕铁硼永磁材料项目已完成建设用地、环评批复等各项准备工作，项目计划分两期建设，一期工程已于年12月30日正式动工，公司计划今年完成一期建成投产。

盛和资源

公司经营情况：公司全球布局，受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土，投资了美国MountainPass稀土矿山并包销其产品和经营位于坦桑尼亚的Ngualla稀土矿项目。公司产业链完善，目前各个环节仍具有较强的扩产潜能。年公司主营业务收入分别为：稀有稀土金属52.88亿元（占比51.08%），稀土氧化物23.52亿元（占比22.72%），稀土精矿19.87亿元（占比19.19%），锆英砂2.56亿元（占比2.47%），稀土盐类1.59亿元（占比1.54%），钛精矿0.52亿元（占比0.51%），金红石0.28亿元（占比0.27%）。从产量来看，年公司钛精矿产量最高，为吨，锆英石产量吨，稀土盐类产量吨，稀土氧化物产量吨，稀土金属产量吨，稀土精矿产量吨和金红石产量吨。

公司产能规划：根据公司年6月发布的公告，盛和资源与巨星集团投资高性能钕铁硼永磁材料项目，巨星集团持股比例4.99%，目标公司拟在四川省绵阳市投资钕铁硼永磁材料项目，一期项目预计总投资32亿元，建成达产后可形成年产2万吨高性能钕铁硼永磁材料的生产规模。

海外高性能钕铁硼详情公司概况：根据美国能源部（DOE）于年2月发布的《稀土永磁材料供应链深度评估》报告，目前海外合金和粉末的主要制造商有日立金属公司、信越化学、日本东京电气（TDK）、德国真空熔炼公司（VAC，美国私募股权公司Apollo所拥有）和其芬兰子公司Neorem、加拿大的NeoPerformaceMaterials、英国的LessCommonMetals和美国目前唯一的生产商UrbanMiningCompany。其中例如日立金属公司、信越化学、TDK和VAC在中国生产部分磁铁，信越通过信越磁性材料（Shin-EtsuMagneticMaterialsVietnam）在越南生产磁铁，NeoPerformanceMaterials（原为Magnequench）在中国和泰国生产粘结磁体用粉末。目前欧盟与SUSMAGPRO（以工业为基础的财团，由19个项目合作伙伴和一个来自9个欧洲国家的关联伙伴组成）联手开展循环经济中稀土磁体的可持续回收、再加工和再利用等方面的项目。

美国公司在磁材制造方面的能力有限。美国公司在供应多样性方面有所改善，特别是采矿阶段和开发阶段的项目，大多数美国公司的产量有限，但有专业的知识和一定的潜力。目前仅有UrbanMiningCo.利用回收材料制造烧结钕铁硼，MPMaterials公司和VAC对磁铁制造有计划，RareEarth和Quadrant公司高性能钕铁硼项目分别计划于年下半年投产2吨和年投产吨。

UrbanMiningCompany

公司概况：美国目前唯一的钕铁硼磁体生产商UrbanMiningCompany，位于得克萨斯州在奥斯汀以南，经营着一个面积约,平方英尺的磁铁回收设施，使用回收材料制造烧结钕铁硼磁体，并通过了国防生产法（DPA）第三章计划，获得了万美元的资助。公司主要客户和合作伙伴有西门子、劳斯莱斯、派克汉尼汾和美国国防部。其工作的核心是闭环过程中的两个主要技术操作：一个是磁体回收以获得稀土材料的原料，另一个是磁体的工程和生产以供销售。公司开发了自己的专利磁体到磁体(M2M)回收工艺，用于研磨从电机和磁盘驱动器等产品中回收的磁体，而无需使用会产生更多废物的腐蚀性化学品或水，然后使用粉末制造新的磁铁。公司研究发现晶界工程(GBE)和晶界改性(GBM)技术给磁体提供了一种绿色且技术上可行的生产选择，回收的磁体表现出与传统磁体相似或更好的温度稳定性，并且氧和碳污染在回收和传统磁体中相似。

公司产能规划：目前公司规划的生产水平尚未公开，但年在《Magnetics》杂志公开发布《UrbanMiningCo.在扩大利用回收磁铁生产稀土磁铁方面的开创性工作取得进展》文章中，首席执行官ScottDunn表示当时公司最初的目标是吨/年的烧结钕铁硼磁体，总工厂设计产能为1-2吨/年，并计划扩大生产。执行副总裁PeterAfiuny表明年公司处理了多吨硬盘驱动器，拥有每年10吨的烧结原型能力，以及每年生产吨用于粘结磁体的复合钕铁硼的能力。

MPMaterials

公司概况：MPMaterials是西半球最大的稀土材料生产商。该公司拥有并经营芒廷帕斯稀土矿（MountainPass）和加工设施，这是北美唯一具有规模的稀土开采和加工场所。盛和资源是MPMaterials的股东，持有约8%的股份。目前MPMaterials不具备稀土加工的能力，盛和通过预付款锁定了MPMaterials所有矿产量的包销权，因此由盛和资源负责加工销售MPMaterials生产的稀土。MP主要为氟碳铈矿，根据SRK公布的数据MountainPass总稀土储量约.2万吨REO，平均品位约为8.2%；其中证实储量约为4万吨，平均品位约为9.4%;概略储量约为96.3万吨，平均品位约为8.2%。

公司经营情况：根据MPMaterials公司公告，-年MP公司营业收入从0.73亿元增长至3.32亿元，增长.76%；净利润从-0.亿元增长至1.35亿元。受疫情影响，年和年公司营收和净利润均有一定程度下降，在年逆转颓势。Q1，公司营业收入1.66亿美元，同比增长%，净利润0.86亿美元，同比增长.71%。

公司产量情况：根据MountainPass公司发布的年年报，年公司总销售额.95百万美元，同比增长%，稀土氧化物产量为4.24万吨，同比增长10%，稀土氧化物销量为4.22万吨，同比增长10%，生产成本美元/吨，同比增加4%，相较于年的生产成本大幅下降。根据USGS数据表明，年美国稀土产量为4.3万吨，因此美国大部分的稀土生产来自于MountainPass。

公司产能规划：公司于年12月在

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