（报告出品方/作者：财通证券，佘炜超、谢铭）

1.国内流体控制设备小巨人，ADA智能平台打开成长空间

1.1.深耕流体控制设备，形成三大核心技术领域布局

公司起家于年，是国内较早从事流体控制设备、等离子设备、固化及组装设备等智能制造设备的研发和生产的企业。公司围绕智能制造装备形成了核心零部件研发、运动算法和整机结构设计三大核心技术领域布局，并在点胶机、涂覆机等核心产品领域具备了技术优势，先后与苹果公司、歌尔股份、广达、比亚迪和立讯精密等全球头部电子信息产业客户建立起长期稳定的合作关系，积累了优质客户资源。

从流体机械到智能机，公司拉通工艺，整合资源，推出智能组装平台。流体控制设备主要包括点胶机、涂覆机、喷墨机和灌胶机等，可广泛应用于SMT电子装联、FATP后段组装的点胶和TP触摸屏涂覆等工序，其中年推出的点胶机是公司高端流体控制设备中的核心产品。此外，公司于年推出等离子设备，可用于清洗FPC、PCB和各种手机零部件等表面有机物，以提高产品表面附着力，从而提升产品可靠度。公司的固化及智能组装设备包括主要用于产品完成点胶或涂覆、灌胶或打印等工序后的固化设备；智能组装设备主要用于零部件贴装和组装，如贴装、插装、锁附等工序。

1.2.公司实控人为刘飞、何玉娇夫妇，股权结构较为集中

公司实控人为刘飞、何玉娇夫妇。截至年中报，刘飞、何玉娇夫妇直接持有公司9.1%股份，通过东莞市盛晟实业投资有限公司和东莞市易指通实业投资合伙企业(有限合伙)分别间接持有公司52.75/6.54%股份，合计持股68.39%，股权结构较为集中。

1.3.公司盈利能力稳步提升，毛利率高于行业平均

公司-H1业绩稳扎稳打，持续上升。公司-年实现营业收入3.63/5.07/6.28亿元，CAGR+31.53%，归母净利率0.63/1.33/1.53亿元，CAGR+55.84%。公司年营收下降系1）苹果手机出货量不及预期，2）工艺变更幅度不大导致设备技术升级需求减少。-年公司营收稳定增长1）受益于TWS二级市场高景气度，苹果公司及其EMS厂商的产能需求扩张较快；2）苹果收货量增加推动设备需求上升；3）公司获得了更多工艺段的订单。年上半年公司业绩稳健增长，实现营业收入2.79亿元，同比+17.73%；实现归母净利润0.61亿元，同比+32.45%。

苹果和其指定EMS厂商为公司主要客户，近年来占比皆超50%。-H1,苹果公司直接采购和苹果公司指定EMS厂商采购的金额占发行人主营业务收入的比例分别为69.38/51.44/60.65/60.46%，均在50%以上。

公司-H1，毛利率总体呈下降趋势，但总体还是高于行业平均。年毛利率下降系1）公司加大对涂覆机、喷墨机等产品的市场推广，2）由于苹果年销量下降设备需求减少，规模效应变弱；年系新收入准则将运输费计入营业成本，造成流体控制设备毛利率下降；年系1）公司需根据客户要求外购部分成本较高的

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